金融苦尽甘来喜迎行业春天荐4股较好

来源:    作者:笔名    2020-11-20

金融:苦尽甘来喜迎行业春天 荐4股 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

受2018年行情持续低迷的影响,证券行业2018年业绩大幅缩水,主营业务全线下滑,全年净利润同比大幅下滑41.04%,净利润率25%创新低。在中性预期假设下,证券行业2019年业绩同比增速为42.26%,继续看好政策面与市场面双重催化剂作用下券商的投资价值。

2018年业绩大幅缩水,主营业务全线下滑。2018年市场持续低警方:警惕黑中介“坑”亾迷,成交量大幅萎缩。1)1 1家券商全年合计实现营业收入2662.87亿元,同比下滑14.5%,自营、经纪、投行、资管、信用业务收入占比分别达到 0%、2 %、15%、10%、8%;合计实现净利润666.20亿元,同比大幅下滑41.04%,净利润率25%与ROE .56%均创新低。2)2也许是其它原因018年各业务全线下滑:经纪、投行、资管、信用、自营业务收入同比增速分别为-24%、-26%、-11%、- 8%、-7%。其中自营业务下半年表现好于预期。 )18年末,前10大券商净利润比重提升至7 %,同比提升10%,行业集中度正加速提升。

科创板将提升券商专业性与重要性,新时代专业投行起航。科创板将为券商带来全面的供给侧改革:1)对券商的专业性提出了更高要求。2)赋予券商更大的定价权与话语权,将逐步提升其重要性。 )将孕育出更多综合性专业投行与精品投行。从业务结构来看,科创板将加速业务模式转型升级。在中性假设下,我们预计2019年科创板降带来IPO承销保荐收入60亿元,直投业务收入6亿元,合计为证券行业尤其是龙头券商贡献66亿元的增量收入,约占2018年证券行业营业收入的2.48%。

18年券商业绩见底,19年有望显著回暖。2019年以来,市场行情普涨,市场情绪大幅提振,成交活跃度显著提升,券商2019年业绩有望大幅回暖。我们对20换到校内另一间宿舍19年的日均成交量、承销规模、两融平均规模、股权质押平均融出资金、股债投资收益率等基本假设变量分三种情况进行弹性测试,在悲观、中性、乐观假设下,证券行业2019年整体净利润增速为12. 6%、42.26%、80. 2%。

投资建议1)政策方面催化剂:在科创板、逆行业周期政策持续推出的背景下,贯穿全年的政策利好已经较为明朗,证券行业面临友好的监管环境,但政策面单一重大催化剂出现的可能性下降。2)市场方面催化剂:市场活跃度、风险偏好的变化是证券行业短期股价最大的影响因素。市场短期调整企稳之后,经济数据向好或者流动性继续宽松的信号可能是关键时点。投资建议:政策面稳定友好,不断开放;市场仍然热情和信心较足,证券行业逻辑依然成立。从估值看,目前行业估值接近历史中枢,已经完成估值修复的左侧阶段,后续主要体现行业的beta属性。推荐两类券商:1)板块后续行情最大的催化来自市场的beta,看好beta更高的东方财富、东方证券;2)政策面仍然有持续的利好落地,政策利好集中在龙头券商,看好估值相对较低的海通证券、华泰证券。

风险提示市场波动、政策出台与国际环境对行业的影响超预期。

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